百胜配资中金：看护中石化真金不怕火葬工程跑赢行业评级方针价6.6港元

周鸿祎在演讲中构建了“电力—算力—智力+人力—生产力”的“五力模型”。他分析称，电力虽然经过算力芯片转化为通用算力，但如果无法解决具体问题便会陷入“算力过剩”的假象；智能体正是将通用算力转化为能“干活”的“专用智力”的关键枢纽。这一转化过程必须依赖行业专家将特有的“隐性知识”与“潜规则”注入模型，在人的设定与监督下，让智能体具备解决实际痛点的能力，从而真正打通从能源基础到新质生产力的价值闭环。

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　　中金发布研报称，由于中东业务概略情味和集团订单过程放缓，下调中石化真金不怕火葬工程（02386）26年净利润31%至22亿元，引入27年净利润为24亿元。但接洽到公司在手条约鼓胀、国外订单迟缓孝顺功绩，看护跑赢行业评级和6.6港元方针价，对应2026/27年11.9x/10.7x

　　P/E，较现时股价有2%的上行空间。现时股价对应2026/27年11.7x/10.5x P/E。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩低于商场预期

　　公司公布2025年功绩：收入701亿元，同比+9.2%；归母净利润18亿元，同比-27%，低于商场预期，主要系国外施工采集完成2020/21年廉价订单、部分样式过程不足预期所致。公司2025年盘算性现款流同比转正为81.86亿元。公司增派特殊股息0.094元/股，全年共计派发股息0.358元/股，派息率升至88%。

　　新缔结单超千亿元，国外业务加快孝顺

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　　公司2025年新缔结单1012亿元，福州配资在手条约同比+18%至2039亿元，其中国外838亿元，占比达41%，新签代表性条约包括：1）阿尔及利亚哈西真金不怕火厂20.6亿好意思元订单；2）哈萨克斯坦Silleno石化详尽体19亿好意思元订单；3）沙特阿好意思Haradh

　　7亿好意思元订单；该行觉得公司国外订单有望捏续滚动为高质料收入，并弥补国内商场成本开支收紧下的毛利压力。

　　施工板块亏空9.5亿元，EPC板块苍劲

　　公司25年施工板块毛利同比-85%至2亿元，毛利率同比-4ppt至0.8%，盘算亏空9.5亿元，主要系2020/21年低费率时间中方针沙特Marjan、沙特Berri施工过程和效益株连，当今上述样式过程已超90%，该行判断对公司功绩或为短期影响；但公司EPC板块利润率高潮，华锦、沙特Riyas、芒果乙烯等样式参加结算岑岭期，毛利同比+37%至37.3亿元，毛利率+0.9ppt至8.1%，盘算利润同比+97%至21亿元。

　　金钱欠债表苍劲

　　公司25年净现款281亿元，利息收入9.8亿元，金钱欠债率同比略增至65%，财务结构看护谨慎。

　　风险领导：中东业务概略情味风险；新缔结单不足预期。