乾富策略单季净利增60%，股价创历史新高，老牌中药股华润江中焕新成赛谈黑马

四位不愿具名的代表表示，他们预计相关政策将维持不变，不过其中两人补充称，成员国间尚未就此展开讨论。

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　　文丨张桔

　　裁剪丨谢长艳

　　近日，上市公司的2025年年报露出进入沸腾期，不仅是名义营收、净利双增的公司受到市集珍视，部分营收微降、净利加多的公司相同有所阐述，比如照旧更名为华润江中（600750.SH）的原江中制药。

　　华润江中发布2025年年报。文牍期内，公司终了营收42.2亿元，同比着落4.87%；终了归母净利润9.07亿元，较上年同期增长1.18亿元，同比增长15.03%。股东答复方面，华润江中拟每10股派发现款红利8.8元（含税），加上2025年半年度已派发的3.17亿元分成，全年现款分成总和达8.77亿元，占年度归母净利润的96.71%。该利润分派预案尚需公司股东大会审议通过。

　　净利润成财报亮点

　　品牌与高股息属性亮眼

　　再进一步看2025年第四季度的功绩，公司单季度主营收入12.86亿元，同比着落1.49%；单季度归母净利润2.23亿元，同比上涨58.74%；单季度扣非净利润1.93亿元，同比上涨44.58%。从举座的年报来看，财报中最为亮眼的数据无疑是归母净利润，此前卖方分析师多量预测的净利润为全年盈利8.92亿元。

　　在书面回话本刊时，艾媒辩论首席分析师张毅强调，年报举座如故属于典型的结构优化、降本增效型的财报。一边是营收小幅下滑，因为OTC行业的举座环境和渠谈调节对公司如故有影响的。另一边净利润提高也反应出公司在成本限制、费控以及高毛利家具占比提高上如故作念出了收获，现款回流以及股东答复的水平也握续提高，盈利的质地举座是偏优的。

　　而针对财报反应出的年度营收与净利润背离的问题，朴拙本钱投委会委员谭雄天分析：“这一背离主若是因为毛利率提高与用度严控，毛利率升至65.37%（同比增2.91个百分点），其间用度总和减少1.73亿元（降幅9.74%）。分业务看，OTC业务受终局需求及渠谈调节影响收入下滑8.39%，处方药业务着落9.15%，而健康败坏品业务凭借线上渠谈拓展终了43.19%的高增长成为亮点。该公司举座盈利质地优化，谈判现款流净额9.71亿元，同比增长23.48%。”

　　他进一步强调，相沿华润江中股价的中枢成分在于深厚的品牌护城河与高股息属性。健胃消食片联接22年稳居消化类OTC市集第一，酿成难以复制的败坏者心智；同期公司坚握高分成政策，2025年分成比例达96.71%，对应股息率超5%，诱惑矜重建树资金。年内从药品研发角度，公司研发插足强度已提高至5.19%，两款经典名方颗粒剂（芍药甘草汤颗粒、一贯煎颗粒）获上市受理，经典名方当代中药宇宙重点本质室确凿立有望加快家具振荡。从药品推广角度，健康败坏品板块将无间潜入抖音、小红书等有趣电商布局，OTC业务则通过渠谈立异与贝飞达产能扩建寻求增量，处方药业务积极拓展下层医疗与院外市集。

　　在点评公司最新财报时，西南证券知名医药分析师杜曙光在文牍中指出：“分板块来看：一是OTC营收29.92亿元，同比-8.39%，分品类看，脾胃类（健胃消食片等）/肠谈类（乳酸菌素片）营收13.24亿元/14.34亿元，同比-0.25%/+0.8%，阐述矜重；上呼吸谈/补益类营收2.61亿元/2.75亿元，同比-51.81%/-20.38%，咱们觉得与2024年同期呼吸谈疾病高发带来的高基数效应相干；二是处方药板块营收7.20亿元，同比-9.15%，主要受业务结构调节及后劲品种拓展不足预期等成分影响；三是健康败坏品板块营收4.94亿元，同比+43.19%，增长亮眼，主要系公司握续强化自营才调确立，全面布局传统电商与有趣电商。终了营收41.99亿元，同比-4.35%。”

　　他同期强调，外延并购积蓄发展动能，股权激发+高分成彰显信心。公司完成对精诚徽药的并购，补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等上风品种，进一步丰富OTC补益类家具矩阵。此外，2025年公司实施第二期股权激发，向168名中枢东谈主员授予612.8万股，授予价13.70元/股，其中科研东谈主员占比过半；年内实施两次现款分成，经营派发8.77亿元（占2025年归母净利润96.71%），彰显公司强盛现款生成才调与坚强的股东答复决心。

　　公司明星家具矩阵成体系

　　进入华润系后迎来浩繁空间

　　提到如今的华润江中，就不得不提它的前身江中制药。从Wind资讯先容看，公司于1999年通过重组江西东风药业股份有限公司终了借壳上市，主要从事药品和健康败坏品的研发、坐蓐和销售，领有“江中”“初元”两个中国驰名商标和“杨济生”“桑海”两个江西省驰名商标，主要家具有健胃消食片、复方草珊瑚含片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）、多维元素片、参灵草口服液、初元复合肽养分饮品、益生菌、复方鲜竹沥液、八珍益母胶囊等。

　　公司围绕“作念强OTC、发展大健康、布局处方药”的业务要点，将“内生增长、外延并购”双轮驱动的发展旅途走深、走实，“家中常备药的践行者”的策略定位已日渐清澈。分家具类型来看，在非处方药中，公司的明星家具是健胃消食片、复方草珊瑚含片、利活乳酸菌素片。在年报对于这部分OTC的表述中，华润江中具体分为脾胃品类、肠谈品类、咽喉及维矿补益品类进行了论说，其中三大明星家具也有说起。例如乳酸菌素片，年报中暗示统计周期内围绕肠谈平素保重定位及养菌脾性，对准中枢场景，提高败坏者知道。

　　而杜曙光也在研报中胪陈，公司研发多种肠胃药家具，打造“江中”“利活”两大品牌。其中“江中”品牌至2023年联接20年荣登 “中国500最具价值品牌”榜，品牌价值376.29亿元，位于医药行业第6位。其中，江中牌健胃消食片已十九年蝉联中国非处方药家具概括统计名次中成药消化类第别称，荣膺中国非处方药黄金大单品等诸多荣誉；江中利活牌乳酸菌素片零卖额位居肠谈微生态制剂品类第别称。

　　在健康败坏品和养分补充剂中，华润江中恰当轻养生趋势，推出了多款逼比年青东谈主与儿童需求的立异家具：初元牌复合肽养分饮品‌，江中参灵草口服液‌，‌江中利活卵白粉‌，‌养分包软糖系列‌。

　　对此，公司在年报中也有说起：“这一规模要强化自营才调，夯实业务发展基础。具体要存身自产自研家具，聚焦津润品类参灵草、康复养分品类初元系列、胃肠品类益生菌、肝健康品类肝纯片四大中枢品类，股票配资风控并稳步鞭策新品孵化，探索多元发展机遇。”

　　另外皮处方药过火他家具线中，公司依托收购桑海制药与济生制药，家具矩阵进一步丰富：具体涵盖心脑血管、慢病特色、安神补脑等规模，其代表性家具包括‌肾宝胶囊、‌‌八珍益母胶囊、‌‌川贝枇杷胶囊‌、‌杨济生排石颗粒、‌‌桑海八珍益母胶囊‌等。此外，公司还布局肝胆健康规模，推出‌江中肝纯片‌，适用于肝脏术后规复、肝功能轻度相称东谈主群，在2025年护肝片口碑文牍中位列前十。

　　对此，张毅也强调指出：“从公司的中枢单品层面看，主要依靠它的健胃消食片、乳酸菌素片等等锻真金不怕火品类，它们对于清醒现款流是有匡助的。同期，健康败坏品成为一个新的增长弹性起首；再重复高股息的特征，应该说酿成了比拟强的安全角落。”

　　值得留神的是，2025年年报亦然公司第一次以“华润江中”的名字对外发布发扬财报，此前发布旧年三季报时的发布方还叫“江中制药”。复盘历史来看，2018年5月，华润医药与江西省国资委签署策略妥洽契约；2019年2月，华润医药控股以约42亿元得回江中集团51%股权成为控股股东，本体限制东谈主变更为中国华润有限公司。同庚4月，‌江中集团发扬更名为“华润江中制药集团有限包袱公司”‌，完成集团层面的品牌切换。

　　过程六年的整合，2026年1月，上市公司“江中药业股份有限公司”完成工商变更，发扬更名为“‌华润江中药业股份有限公司‌”；证券简称于1月30日起由“江中药业”变更为“‌华润江中‌”（股票代码600750不变）。此举标识着品牌整合全面落地，终了集团与上市公司的长入定名。

　　对于这么的变化，谭雄天指出，更名标识着公司自2019年华润入主后，从“本钱整合”迈向轨制与文化深度交融的要害一步。最大变化体刻下治理结构全面重塑：董事会席位从9席增至11席，华润医药集团董事会主席白晓松等华润系高管进入董事会，同步取消监事会、聘用审计委员会花样，提高有谈判成果。积极成分包括：华润品牌背书强化市集知道，成心于宇宙化膨大；资源协同（如资金、渠谈、供应链）加快落地；策略导向更清澈，依托华润系并购训诫，公司已通过收购精诚徽药补充六味地黄口服液等品种，将来有望围绕中药、微生态制剂等规模握续外延拓展。

　　公司十大股东鸠集机构身影

　　两大头部公募红利低波指基建仓

盛达优配

　　在财报发布后的3月20日，华润江中盘中创出了27.75元的历史新高，这背后天然离不开机构的功劳。从2025年年报的十大股东来看，该股照旧成为种种机构所追捧的对象，简短包括了公募、保障、券商等等。

　　以公募基金为例，其中包括了主动权柄类基金和被迫指数基金两种类型。先看前者，排在第七位的广发矜重增长是十大股东中的老面容。复盘来看，该基金第一次上榜发生在2024年上市公司的中报中，尔后2024年的两个季度联接增握该股，彼时该基金由广发基金名将傅友兴独自治理。

　　进入2025年后，该基金在四份季报中握有华润江中的数目天然有所着落，不外亦然一直停留在前十的行列之中。需要评释的是，从2025年8月28日启动，该基金新增了一位基金司理周智硕与傅友兴搭档，周智硕亦然前建信基金的明星基金司理。本年3月13日，傅友兴卸任该家具并从广发离任。也即是说，该基金前后两任基金司理，均都看好该公司。

　　再看指数基金，在最新公布的年报十大股东中，新收支现了两只红利低波公募—华泰柏瑞中证红利低波和易方达中证红利低波。鉴识来看，华泰柏瑞中证红利低波是确立于2018年12月份的老家具，确立以来一直是由公司指数基金名将柳军所治理的，他同期也治理着刻下中国最大的ETF华泰柏瑞沪深300；再从行政职务来看，柳军亦然公司刻下的副总司理。

　　闭幕2025年12月31日，该基金净钞票范围达‌267.54亿元‌，份额范围为227.80亿份，表泄漏较强的市集招供度和资金合股效应。对比来看，易方达中证红利低波相同有着明显的特质：天然其确立于2023年12月初的时间点较晚，其低费率上风彰着。

　　具体说来，易方达是刻下‌唯独一家对整个红利类ETF实行0.15%/年治理费率‌的基金公司，红利低波ETF（563020）亦扩充此尺度，重复0.05%的托管费率，概括成本远低于行业平均水平，成心于长久复利累积。

　　由此，从2025年年报十大股东中的公募部分名单来看，上榜的家具来自易方达、广发、华泰柏瑞等三家排在前二十位的头部公募基金公司。换一个角度看机构调研，本年3月23日公司举行了现场调研，43家公司参与其中，这内部也包括了7家公募基金公司。对照Wind资讯露出的调研纪录来看，它们鉴识是兴证专家基金、星河基金、创金合信基金、国联基金、鹏扬基金、中信保诚基金、天治基金。

　　不外，机构也并非头脑发烧鼎力追捧无所回避风险。从投资的角度看，杜曙光在研报中预测，瞻望华润江中的2026-2028年归母净利润鉴识为10.0亿元、10.8亿元和11.2亿元，对应PE鉴识为17倍、16倍和15倍。同期从风险辅导来看，大体包括了集采降价风险、销量不足预期风险、行业政策变动风险。

　　雷同的是，在国联民生证券的最新研报中，其辅导的风险包括了家具销售不足预期风险、药品鸠合采购影响、成本波动风险。

　　而从产业的角度看，谭雄天分析指出：“相较于云南白药、片仔癀等领有国度级绝密或守秘配方的中药品种（长久或长久保护），华润江中的中枢不足在于枯竭独家守秘配方相沿，家具护城河更多依赖品牌与渠谈，而非本领把持。同期，公司往日增长偏重营销驱动，销售用度率长久高于同仁堂、华润三九等同业，研发插足占比虽提高但仍显不足。为奋发蹈厉，公司需：第一，强化研发立异，依托宇宙重点本质室攻关经典名方二次设备与中药新药，提高家具科技附加值；第二，潜入外延并购，围绕中药、特医食物等高后劲规模快速补皆家具线；第三，优化盈利花样，握续降本增效，裁汰对单一单品（健胃消食片）的依赖，培植健康败坏品品级二增长弧线。”

　　（文中说起基金及个股仅为例如分析，不作投资提议。）

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