五星在线当90后基金司理选拔了“周期投资”

招商银行（600036.SH）公布其2025年度初步业绩，全年营收为3，380亿元人民币（下同），净利润为1，500亿元。据此推算，2025年末季营收为860亿元，同比增长2%，较高盛预期低1%，净利润为360亿元，同比增长3%，较高盛预期低1%。

　　来源：微信公众号“老陈聊资管”

　　以有色金属为代表的周期板块，无疑是本年以来A股商场最亮眼的干线之一。在好意思元走弱和全球流动性角落宽松的大配景下，周期板块已经被浩繁合计具有大级别的中历久行情。

　　复盘畴前30年A股投履历调的演变条理，周期基金司理的商场供接收个体气运，也随商场周期的波动按次而起落浮千里。在国内经济高速增长的上世纪九十年代到本世纪初，以“煤飞色舞”为代表的周期行业大放异彩，成就了周期基金司理的黄金时期。跟着经济结构调度和迁移互联网等新兴产业崛起，成长格调的基金司理渐成商场主流，周期基金司理则略受荒废。

　　一个专诚旨真谛的表象随之出现：不管是卖方券商盘问所，如故买方公募基金司理，专注周期赛谈的多是70后、80初的中生代，专注科技成长赛谈的，则多是85后、90后，致使95后的年青东谈主。

　　而在这一轮周期行情中，一位90后基金司理凭借亮眼事迹走入大家视线——他便是长城基金的陈子扬。

　　1、一位90后“少数派”的成长之路

　　陈子扬，是商场上为数未几的90后周期基金司理，他从入行于今已亲历周期牛熊，对周期相识潜入且心存敬畏。

　　2017年清华大学盘问生毕业后，陈子扬加入长城基金盘问部，来源聚焦钢铁、有色等周期行业，后拓展掩盖到家电、建筑建材等鸿沟，尔后又进一步蔓延至化工、行运等。在长城基金完善的投研培养体系下，陈子扬得以在不同周期细分鸿沟深耕蓄积，为后续投资奉行筑牢基础。

　　刚入行时，他正赶上供给侧纠正行情，钢铁板块盈利大幅扩展。但到了2018年、2019年，不少钢厂借“产能置换”样子扩展产能，为行业后续下行埋下隐患。

　　“一个行业从高盈利景色，变周至行业耗损，只需要短短两三年。”这段经历让他潜入体会到周期的霸道，也更关注产业景气变化的逻辑。

　　2023年下半年，周期行业来到了回转的前夕，此前已在盘问员岗亭上蓄势6年的陈子扬，被聘为基金司理，与公司投资总监杨建华一同措置居品，并精确主办住了随后这轮有色金属的行情。

　　2025年，有色金属行业合座知道强盛，不外各子板块知道分化——贵金属因避险需乞降流动性宽松涨幅居前，工业金属中铜、铝知道凸起，锌、铅相对承压。

　　陈子扬合座围绕资源品计谋价值重估、中游制造业诞生及板块估值诞生逻辑张开，且实时主办宏不雅变化而活泼调度投资想路，据他先容：2025年上半年要点主办有色供给敛迹和全球供应链安全配景下的补库存逻辑；三季度捕捉央行增持黄金带动的行情，同期挖掘工业金属、小金属契机，同步看好化工板块受益于“反内卷”政策的盈利回升后劲；四季度则跟进黄金及铜铝等工业金属价钱高潮趋势，相聚基本面与估值性价比精选个股。

　　这一系列精确操作的背后，既源于陈子扬对周期行业的深度相识，也离不开长城基金投研团队对宏不雅趋势的研判撑持，以及投研一体化机制对投资决议的赋能。

　　2、2026酌量：看好贵金属、小金属、化工行业

　　2026年的商场契机又该怎样看？濒临大家最关爱的有色行情走向和投资布局想路，这位绩优基金司理给出了明确谜底。

　　酌量2026年商场，陈子扬合计，牢固的经济增长预期、宽松的货币和财政政策为权益商场提供了相对友好的环境。

　　之是以“保管乐不雅判断”，陈子扬的根由是：本年是十五五开局之年，经济稳中向好，产业结构连续转型升级，濒临外部冲击，咱们也有更多的教学和底气。

　　不外，与客岁相对极致的结构行情不同，本年商场格调会愈加趋向平衡。

　　具体到行业投资契机上，陈子扬的不雅点至极明确：

　　1）有色金属：尽管2025年涨幅较大，但基本面置信度较高，估值无泡沫。小金属处于计谋储备耕种周期，资源稀缺重叠新增产能有限，投资价值值得关注；贵金属方面，列国央行购金与住户钞票建树需求趋势未逆转，黄金历久建树逻辑牢固；白银库存偏低，盛达优配重叠宽松流动性，短期价钱撑持强盛；铜、铝等工业金属短期严慎，但中历久来看，能源转型与 AI 发展的需求逻辑未变，已经具备历久投资出息

启盈优配

　　2）化工行业：行业老本开支下降，新产能投放接近尾声，行业将从多余走向平衡致使短缺，盈利才能有望诞生。现时板块估值、盈利分位数均处于历史低位，重叠宏不雅层面催化，属于偏左侧的契机，下落空间小、朝上赔率大，价值重估契机值得爱好。

　　3）地产链：合座持保守立场。地产兼具投资与居住双重属性，前者受制于偏低的租售比枯竭驱能源，后者则依赖住户将来收入预期。不外板块不乏结构性契机，部分企业出海布局一带一起商场，龙头公司也在行业下行周期中逆势耕种份额，对冲行业下滑压力。

　　“合座而言，我会在有色里关注结构性契机，在化工内部找一些龙头契机。”他说。

　　关于热衷贵金属的个东谈主投资者，陈子扬冷落，短期价钱波动可能莫得那么着急，关于公司筹划来讲，短期价钱波动很难戒指，唯有在牢固价钱核心之下，上市公司才能在财报上体现。

　　3、投资框架：以老本周期为核心

　　意志周期、相识周期、敬畏周期、善用周期，是陈子扬的自我淬真金不怕火之路。

　　在他看来，周期的底层逻辑至极显著：一个盈利丰厚的行业会招引大批老本涌入，带动老本开支扩展，加重行业竞争，拉低合座盈利水平（ROE），行业随之干涉调度阶段。这种调度会连续到部分企业退出、老本缩小，行业边幅优化后，盈利才有望回升。

　　从东谈主性层面看，权术与震惊放大了周期波动。周期高点时时被权术主导，低点则被震惊笼罩。这就条目基金司理具备逆周期、逆东谈主性的想考和操作才能。

　　落实到具体投资策略，陈子扬合计，中历久盈利牢固的行业，核心在于高超的行业边幅，而周期品的边幅变化由老本开支周期主导，老本开支周期是运转行业盈利周期变化的关键身分。

　　在这一判辨的基础上，陈子扬的投资策略是，在ROE和PB双低时布局，以此兑现胜率与赔率的长入。他在投资中特地关注估值，善于捕捉被低估的契机，从而在周期波动中获得逾额收益。

　　在周期投资的赛谈上，陈子扬永远行走在“进化”与“信守”的平衡木之上。

　　他的信守，是对周期赛谈的历久深耕。从入行时聚焦钢铁、有色，到历经牛熊淬真金不怕火出的敬畏之心，再到构建“以老本周期为核心”的投资框架，他从未偏离周期投资的主航谈。

　　他的进化，是对盘问疆界的连续拓宽。在公司饱读舞跨界盘问、爱好才能圈拓展投研泥土的滋补中，他解脱上一代周期司理“煤飞色舞”的执念，不断将家电、建筑建材、化工、行运乃至机械征战纳入掩盖范围。在陈子扬看来，不同板块之间的周期波动不是总共同向或同步的，他但愿通过不同板块的组合来平滑能够缩小单一周期风险的露出，奋力每个阶段王人能找到投资契机。

　　“很运气这样多年有契机去掩盖盘问不同的行业，也不雅察了其他明星行业，从心态和对行业的意志来讲，愈加漠然少量。”他说。

　　（全文完，感谢阅读）

　　参考贵府：

　　1、《周期》（作家：‌霍华德·马克斯；来源：中信出书集团；日历：2019年2月）

　　2、《周期主题基金盘问框架及居品优选行业主题基金专题盘问（五）-上篇》（作家：李洋；来源：西部证券盘问中心；本领：2025年9月4日）

　　3、《A股价值派的悲情与执念》（作家：陈俊岭；来源：上海证券报；日历：2014年7月9日）

　　4、《有色“起舞”，步入新边幅？》（来源：长城基金；日历：2026年1月23日）

　　5、《长城价值甄选一年持有期羼杂型证券投资基金2025年第4季度评释》、《长城久润活泼建树羼杂型证券投资基金2025年第4季度评释》等（来源：巨潮网；日历：2026年1月22日）

　　6、其他信息来源：WIND数据、长城基金公告、长城基金官网等。

　　（风险领导：不雅点仅供参考，不组成投资冷落。商场有风险，投资需严慎。基金过往事迹不代表将来知道）

　　（陈俊岭，深聊投资东谈主首创东谈主、编缉，曾担任证券报资深记者、公募资管营销规划总监、C联社基金副主编，中基协首任媒体监督员）

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