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开始：范例生意
文 | 张佳儒
剪辑 | 刘振涛
《2025胡润大家富豪榜》上，寒武纪创举东说念主陈天石以870亿元身家登顶中国AI行业首富。一年之后，陈天石金钱飙涨到1750亿元。胡润百富董事长胡润曾默示，陈天石将是将来中国首富的有劲候选东说念主。
玄幻的是，两张富豪榜发布时，寒武纪还没杀后生度盈利，是8年亏本超54亿的“烧钱大户”。直到2026年3月12日晚，公司终于交出首份年度盈利财报，宣告“上岸”。
行动国产AI芯片的明星企业，寒武纪承载着时刻自主与成本期待的双重光环。这份成竹于胸的盈利背后，谁“喂饱”了AI芯片龙头？
2025年报中，云霄居品线延续2024年势头，稳居寒武纪第一大居品。寒武纪莫得败露具体客户称呼，但明确默示前五客户更换了四席。
梳理积年财报，寒武纪第一大居品经常变化，从末端智能处置器IP授权居品到智能谈判集群系统，再到云霄居品线，中枢客户也在快速交替，发生了什么？
玄幻寒武纪：
8年亏54亿，创举东说念主金钱1750亿
寒武纪是国内AI芯片龙头，是当今行业内少数全面系统掌执了智能芯片终点基础系统软件研发和居品化中枢时刻的企业之一。
“寒武纪”本是一个地质年代的称呼——距今约5.42亿年前，地球生命迎来一次空前的大爆发，史称“寒武纪生命大爆发”。
2016年，陈天石与中科院谈判所全资子公司中科算源共同创立寒武纪科技时，恰是但愿借这又名字寓意东说念主工智能期间的“智能大爆发”。
旺鼎策略陈天石出身于1985年，是一个天才少年，年仅16岁就考入中科大的少年班，尔后毕业于中科大谈判机学院，获谈判机软件与表面专科博士学位。
2016年寒武纪创立后，在营收上迎来爆发。2017年至2019年，公司的营业收入分辩为784.33万元、1.17亿元和4.44亿元，三年增长超50倍。
开发仅4年，2020年7月，寒武纪顺利在科创板上市，成为“科创板AI芯片第一股”。上市首日，市值一度冲破千亿元，点火成本商场对国产AI芯片的无穷假想。
相关词，高光之下，是持续“失血”的试验。2017年至2024年，寒武纪归母净利润连亏8年，所有这个词亏本54.17亿元。多数的研发插足，是亏本的主要原因，这与同业亏本原因大同小异。
值得珍惜的是，成本商场的逻辑，从来不仅仅看利润。在AI算力需求爆发的浩荡叙事下，投资者更垂青的是时刻壁垒、生态后劲与将来市占率。
正因如斯，即便长久亏本，寒武纪在成本商场依旧“封神”。2025年8月，寒武纪最高市值超6600亿元。
金钱效应随之而来。2025年3月，《2025胡润大家富豪榜》上，陈天石金钱870亿元。胡润百富董事长胡润默示，若是陈天石能持续收拢算力商场，将是将来中国首富的有劲候选东说念主。
2026年3月5日，《2026胡润大家富豪榜》发布，陈天石金钱翻倍式增长至1750亿元。
助推陈天石金钱增长的，恰是AI算力需求持续攀升下，盛达优配寒武纪的年度盈利预期。
2025年第一季度，寒武纪营收11.11亿元，同比大涨4230.22%，归母净利润3.55亿元，延续了2024年四季度的单季度盈利。随后两个季度持续盈利，全年交出亮眼得益单。
2025年报骄气，寒武纪杀青营收64.97亿元，同比增长453.21%，归母净利润20.59亿元，扣非净利润17.70亿元。
从二级商场看，寒武纪败露年报后，股价并未狂欢。3月13日至3月19日，寒武纪股价累计跌5.64%，适度3月19日收盘，市值为4373元，仍在高位，但距半年前的历史高点市值少约2200亿元。
前5客户换4席
谁“喂饱”了AI芯片龙头？
比较初度盈利和二级商场的短期反应，对投资者而言，更要道的问题在于：这份成竹于胸的盈利，究竟从何而来？谁“喂饱”了寒武纪？
凭据2025年报，从居品结构来看，云霄居品线孝顺了寒武纪99.7%的营业收入，该居品收入同比增长455.34%。
云霄居品线包括云霄智能芯片及板卡、智能整机。其中，云霄智能芯片及板卡是云办事器、数据中心等进行东说念主工智能处置的中枢器件。
寒武纪在年报中阐明，这一爆发式增长源于AI算力需求的持续飞扬，其居品已在运营商、金融、互联网等多个要点行业杀青畛域化部署。
尽管未败露具体客户称呼，但寒武纪明确默示，现时居品已大畛域把握于大模子算法公司、办事器厂商及AI把握企业。
更引东说念主细致标，是寒武纪客户结构的剧烈变动：2025年前五大客户中，除第三大客户外，其他四家客户均为2025年新增客户。商场上有声息以为，从寒武纪前五客户的销售孝顺来看，客户中不乏行业头部企业。
具体来看，寒武纪前五大客户销售占比88.66%，对第一、二、四、五名客户销售额，所有这个词为45.23亿元，占公司当期总营收的69.62%。
这种“大客户经常交替”的爽快，在寒武纪的发展轨迹中并非或然。
2017年至2018年，寒武纪末端智能处置器IP授权居品收入分辩为771.27万元、1.17亿元，占主营业务收入的比例分辩为98.95%、99.69%。其中，华为海想是大客户。
关于这么的业务结构，外界曾质疑，寒武纪“仅仅一家IP授权公司”。2018年，陈天石露出，“寒武纪固然提供末端的AI处置器IP，但咱们也作念云霄的AI芯片，是一家概述性的AI芯片缠绵公司”。
2019年，华为海想自研末端智能芯片，未与寒武纪深度互助。不外这一年，智能谈判集群系统成为寒武纪第一大居品，收入占主营业务收入比例为66.72%。
直到2023年，智能谈判集群系统齐是寒武纪第一大居品。曩昔，公司的智能谈判集群系统孝顺6.05亿元的收入，占营收比例为85%。
到了2024年，寒武纪营收结构再次发生大转动，云霄居品线营收11.66亿元，占比99.32%，成为公司第一大居品。
这么的营收结构变化，意味着什么？券商机构默示，国产AI芯片从“战术启航点”迈向“商场启航点”，寒武纪卑鄙主要客户由政府购买转动为互联网和运营商。
进入2025年，云霄居品线连续大呼大进，但寒武纪大客户名单却再次洗牌：前五大客户中四席均为新神情。
这响应出，寒武纪在新兴商场拓展上的迅猛势头，也暴泄露其客户结构的高度流动性。将来，寒武纪的挑战，不仅在于拿下新客户，也在于能否留下老客户的大订单。
概述来看，寒武纪初度年度盈利，迈出了国产AI芯片生意化落地的要道一步。跟着大模子和国产替代海浪持续激动，独一寒武纪能稳住时刻上风、深切客户互助，就有望将这一次“上岸”变为长久发展的新启航点。
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